Casas Bahia (BHIA3): vale a pena investir depois do pedido de recuperação judicial?

As ações do Grupo Casas Bahia (BHIA3) acumulam queda superior a 78% em 2026 e passaram a ser negociadas abaixo de R$ 0,50 depois que a empresa pediu recuperação judicial à Justiça de São Paulo, em agosto. No pedido, a própria companhia descreveu o momento como a 'pior crise financeira desde a fundação', em um cenário considerado ainda mais complexo do que o da reestruturação enfrentada em 2024. Diante disso, a pergunta que normalmente abriria uma análise de investimento — vale a pena comprar a ação? — precisa ser tratada com um cuidado bem maior do que o habitual.

Os números por trás do pedido ajudam a entender a gravidade do momento. O passivo total do grupo soma R$ 17,3 bilhões, sendo R$ 16,4 bilhões em dívidas com credores quirografários, R$ 754 milhões em obrigações trabalhistas e R$ 154 milhões devidos a micro e pequenas empresas fornecedoras. No balanço do segundo trimestre de 2026, a companhia já registrava patrimônio líquido negativo de cerca de R$ 8,1 bilhões — ou seja, as obrigações superam o valor dos ativos —, além de um prejuízo líquido de R$ 10,1 bilhões no trimestre, dezoito vezes maior que o prejuízo de R$ 555 milhões do mesmo período de 2025 (boa parte desse valor reflete ajustes contábeis extraordinários ligados à reestruturação, sem impacto imediato em caixa).

A crise não surgiu do dia para a noite. Mesmo com a receita crescendo 1,6%, a R$ 6,97 bilhões, o Ebitda ajustado caiu 9,4%, para R$ 518 milhões: o ganho de margem bruta foi anulado pelo aumento de despesas operacionais, incluindo comissões pagas a parceiros de marketplace. A companhia segue fortemente exposta a categorias de consumo discricionário e ao crédito ao consumidor, dois segmentos particularmente sensíveis aos juros altos — e já havia fechado 298 lojas e reduzido o quadro de funcionários em uma rodada anterior de reestruturação.

No mercado, a reação das casas de análise foi de cautela acentuada. O Morgan Stanley mantém recomendação underweight (abaixo da média do mercado), citando um resultado trimestral bem pior que o esperado. A XP Investimentos colocou recomendação e preço-alvo 'em revisão', apontando o risco de fornecedores restringirem prazos comerciais justamente às vésperas da temporada de fim de ano, período crucial para o varejo. Já o Itaú BBA encerrou a cobertura ativa do papel: a última recomendação publicada era 'market perform' (neutra), com preço-alvo de R$ 1,00 para o fim de 2027 — um valor já cauteloso antes mesmo do pedido de recuperação judicial.

Vale entender o que a recuperação judicial significa, na prática, para quem já tem ou pensa em ter ações da empresa: o processo organiza a renegociação de dívidas com credores sob supervisão da Justiça, mas o acionista não é credor. É comum que planos de recuperação incluam a conversão de parte da dívida em novas ações, o que tende a diluir fortemente a participação — e o valor — dos acionistas atuais. Somado ao patrimônio líquido já negativo, isso aproxima BHIA3 hoje de uma aposta especulativa de altíssimo risco em uma reestruturação bem-sucedida, mais do que de uma decisão convencional baseada em fundamentos. Este texto reúne dados públicos e a visão de analistas de mercado, mas não constitui recomendação de investimento personalizada: antes de qualquer decisão, especialmente em um ativo de risco elevado como este, o caminho correto é consultar um assessor de investimentos licenciado, considerando seu próprio perfil de risco.